Los tokens son una mierda
Han sido muchos meses de trabajo. Muchos momentos de dudas, miedo e incredulidad sobre la situación que rodeaba al mercado cripto.
¿Por qué?
Por qué en el año de la institucionalización de los activos digitales, de los ATHs continuos en todos los mercados, de “everything in bubble”… por qué el mercado cripto no ha conseguido despuntar.
Bueno, pues después de mucho tiempo tengo los motivos. Este primer substack va a servir como una breve introducción de mi articulo más importante el cual compartiré la semana que viene.
Créeme, van muchos meses de trabajo detrás, leer esto con calma te ayudará a entender porqué los tokens actualmente son una mierda. Eso sí, siempre hay excepciones.
Modelo Dual Equity & Token
El problema siempre ha sido la captura de valor.
Equity Holders (Compañía)
↓ Control de IP, gobernanza, revenue
↓ Pueden pivotar (emitir otro token, vender, cambiar tokenomics sin permiso)
Token Holders (Inversores + Públicos)
↓ Especulan sobre valor, asumen riesgo máximo
↓ Pero sin poder, sin protecciones
Esto sería lo mismo que sucede en los arrendamientos enfitéuticos. Antes de que te me tires al cuello, déjame que te explique qué es este palabro.
Después de vivir en Bali una temporada, analizar los problemas estructurales del mercado durante meses y leer un artículo que hablaba de los arrendamientos enfitéuticos, he podido llegar a la conclusión de uno de los problemas más jodidos que tenemos ahora mismo es la dualidad equity token.
Para que nos entendamos, en Bali cuando quieres “comprar” un terreno te dicen que te peines de lado.
¿Por qué?
Bueno, la cuestión es simple, debido a su economía de segundo/tercer grado, el terreno es muy accesible para cualquier occidental. Si permitieran que cualquiera comprara sin ningún tipo de limitación, en pocos años les habrían expropiado gran parte de sus tierras (ley UPA 1960)
La solución es la siguiente: un leasing o arrendamientos enfitéutico.
Esto, que parece muy complicado es, en realidad, muy sencillo. Para que nos entendamos, es un “alquiler casi perpetuo” donde el dueño de algo te cede el control total para que lo uses como si fueras el propietario, a cambio de un único pago o periódico. Es decir, te cedo la explotación de mi terreno, con la condición de que en X años vuelva a ser mio. Si has construido algo, también pasara a ser de mi propiedad.
Como puedes observar, el que asume mayor riesgo es aquel que arrienda el terreno y lo explota. El arrendador percibe un canon o pago único y al final del contrato se queda con todo.
Te estarás preguntando, qué narices tiene que ver esto con el mercado cripto. Bueno, pues aunque no lo parezca, la similitud es muy grande.
En los arrendamientos enfitéuticos existen protecciones para que el arrendador no quede a merced de la voluntad del arrendatario. Es decir, se le protege ante cambios arbitrarios.
- Acuerdos de Reconocimiento
- Clausulas de No Perturbación
- Derechos de Remedio (30-90 días para remediar)
En el mercado cripto, sin embargo, pasa justamente lo contrario. No existe protección estructural equivalente. Aunque existen tokens de gobernanza, rara vez tienen poder real frente a cambios arbitrarios del equipo. Ya que:
- 1 token = 1 voto no es democracia, es plutocracia: la elevada concentración de tokens en el equipo, VCs y early insiders hace que puedan controlar cualquier decisión relevante.
- Apatía racional: No existen incentivos reales a votar**.** La participación es irrisoria.
Esto hace que los incentivos sean siempre perversos y estén mal alineados.
No existe ningún tipo de protección frente a la voluntad de los equipos, VCs etc. Si después de llevar a cabo una excelente campaña de incentivos para llevar al proyecto de 0 a 1, quieren dejar el proyecto, emitir otro token, vender la IP a otra compañía (@coinbase x @axelar ejemp ejem) etc. pueden hacerlo.
Este modelo deja a los tenedores de tokens como especuladores que asumen riesgo máximo, pero sin protecciones legales ante cambios arbitrarios.
Hablaré más extensamente sobre esto en mi siguiente articulo. Te recomiendo seguirme ya que ahí publicaré lo que es, para mi, el cambio más radical para el mercado de tokens líquidos.
Axel.
