El problema no es la caída, es quién está vendiendo BTC.
Día rojo, y de los que invitan a mirar el gráfico con cara larga.
BTC pierde los $63K y se va a -18% en el mes, ETH a -20%, y la caída se lleva por delante todo.
No se salva nadie.
A lo debemos prestar atención hoy es lo siguiente:
Lo que vemos en redes sociales y lo que pasa en realidad es muy diferente.
Como siempre, aquí vamos a ver lo que sucede de verdad.
¿Noticia positiva de Strategy?
Ayer Saylor anunció… más dilución.
_Strategy subió su reserva de dólares en 300 millones hasta los 1.400M, y compró otros 520 BTC y su tesorería ya roza los 847.000 Bitcoin.
"Reservas arriba, BTC arriba",_
Suena bien.
¿Verdad?
El problema no es qué hace, sino cómo lo financia.
Hay un dato que Strategy no está dando correctamente: el mNAV.
Ahora mismo $MSTR cotiza por debajo de su NAV, en la zona de 0,70-0,75x si contabilizamos bien, es decir, metiendo las preferentes y la deuda que van por encima del accionista común.
Y cuando emites acciones por debajo de NAV para financiarte significa que estás vendiendo tu Bitcoin con descuento, pero sin decirlo.
Echad la cuenta conmigo, que es de primaria:
- Con un mNAV de 0,75x, cada dólar que levantas regala 1,33 dólares de BTC (1/0,75 = 1,33).
- A 0,70x, regala 1,43 (1/0,70 = 1,43))
¿La consecuencia?
Que ese dividendo "del 10%" de STRC que tanto presumen, está siendo financiado mientras diluye al accionista ordinario y se convierte en un coste real para ellos del 13,3% o el 14,3%.
Después de estos movimientos, para que la apuesta de comprar $MSTR sea siquiera racional frente a tener Bitcoin a secas, $BTC tiene que rendir a un 15-16% anual durante cinco años solo para cubrir el lastre.
Ahora la apuesta es de compra para $MSTR es "BTC sube lo bastante rápido para superar la dilución".
El desequilibrio entre OGs e instituciones
Este gráfico es brutal.
La distribución de BTC por parte de inversores de más de cinco años, los conocidos OGs, ha superado la capacidad de absorción institucional de ETFs y Strategy durante las últimas cuatro semanas.
Desde octubre de 2025, el flujo neto acumulado ya ronda los -120.896 BTC.
Es decir, el mercado ha recibido más BTC desde manos antiguas de los que han absorbido ETFs y Strategy.
También debemos recalcar que las ventas de OGs sí se han ralentizado recientemente, bajando a mínimos desde finales de 2024, pero la demanda institucional también ha caído como llevamos mostrando estas semanas atrás.
Entre las ventas netas de ETFs y el menor ritmo de compra de Strategy, la presión vendedora on-chain pesa más.
A junio de 2026 hay un desequilibrio temporal en Bitcoin.
Los holders antiguos siguen moviendo más BTC del que absorben las instituciones, justo mientras el precio se encuentra en una zona clave.
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